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今國光 (6209) 公司研究報告 

2010.5.10

研 究 員： 卓志運

公司名稱

今國光 (6209)

報告種類

公司研究報告

評　　等

買進

6M目標價

43.0

簡 要 財 務 預 估 資 訊

營收

營業利益

稅後純益

每股盈餘

每股現金

股利(元)

ROE

(%)

PER

(X)

PBR

(X)

(億元)

YoY(%)

(億元)

YoY(%)

(億元)

YoY(%)

(元)

YoY(%)

2008

37.0

3.1

-0.8

N.A.

0.1

N.A.

0.04

-97.9

1.1

0.1

237.2

0.8

2009

38.2

3.4

-1.2

N.A.

-3.0

N.A.

-2.02

N.A.

N.D.

N.A.

N.A.

0.8

2010(F)

52.2

36.6

4.2

N.A.

3.6

N.A.

2.20

N.A.

N.D.

11.1

13.6

1.2

摘　　要

Ø 展望10Q2，今國光在DSC及DSLR單眼相機鏡片及鏡頭出貨提升下，4月營收MoM成長11.1%至4.22億元，創歷史新高，Canon預計把部分DSC及DSLR等鏡片和鏡頭製造轉移至台灣，今國光為Canon在台灣唯一光學鏡片供應商，將取得訂單，預估10Q2整體數位相機鏡片和鏡頭營收YoY將成長45.3%至9.3億元，兆豐國際預估10Q2合併營收QoQ將大幅成長31%至12.73億元，稅後淨利預估0.77億元(QoQ+71.3%)，以增資後股本16.41億元計算，EPS 0.47元。

Ø 今國光分別透過Tamron及Suwa出貨給Sony及Olympus，再加上Canon、Panasonic、Fujifilm及Nikon等既有客戶，今國光客戶遍及全日系數位相機品牌大廠，將成為日系委外代工比重提升之主要受惠廠商，且今國光DSLR鏡片已出貨給Canon，預估Canon DSLR鏡片營收YoY將大幅成長91%至6.3億元，且今國光DSLR鏡片也已切入Sony供應鏈，因此預估今國光10年整體DSC及DSLR鏡片及鏡頭營收YoY將成長52%至38億元，為主要成長來源。

Ø 今國光10年在DSC及DSLR光學鏡片及鏡頭出貨大幅成長下，兆豐國際預估今國光10年營收將成長36.6%至52.2億元，在高毛利率DSLR單眼相機鏡片出貨增加及良率提升下，將帶動10年毛利率預估較09年大幅增加9.9%至15.3%，毛利約8.0億元(YoY+289.7%)，預估10年今國光稅後淨利3.61億元，EPS 2.2元，轉虧為盈。

Ø 今國光切入光學式觸控供應鏈，主要提供VGA畫素塑膠鏡片，目前正與某一美系NB品牌廠及台系All-In-One廠進行最後認證，預計10Q3將有機會出貨，且今國光光學式鏡頭也將有機會切入微軟XBOX 360 Natal 3D供應鏈，目前也正進行認證中，預期10H2將有機會小量出貨。

Ø 今國光10年營收YoY將大幅成長36.6%，獲利也將轉虧為盈，今國光目前股價淨值比約1.2倍，介於近五年股價淨值比區間0.4~4.0x區間下緣，股價明顯低估，再加上光學式觸控All-In-One及NB即將於10Q3上市銷售，且微軟XBOX 360 Natal 3D即將在6/13發表，預期營運轉機、光學式觸控及XBOX 360 Natal 3D等題材效應將推升股價上漲空間，因此兆豐國際上調今國光投資評等至「買進」，6個月目標價由32元上調至43元(1.5X10(F) PBR)，潛在上漲空間約30%。